Respondo a um coment\u00e1rio e uma pergunta instigante do Zival:<\/p>\n
\n“BETO VEIGA<\/p>\n
A redu\u00e7\u00e3o do grau de risco do Brasil para 200 pontos, baixa o custo de capta\u00e7\u00e3o, mas como temos a maior taxa de juros do mundo, continuaremos atraindo especuladores internacionais e nacionais, que provocar\u00e3o uma enxurrada de d\u00f3lares, obrigando o BACEN a enxugar o mercado, para manter a paridade de R$ 1,70 : US$ 1,00 – redundando no aumento da d\u00edvida interna, que est\u00e1 estratosf\u00e9rica e a custos proibitivos, n\u00e3o h\u00e1 super\u00e1vit prim\u00e1rio que consiga pagar os juros, obrigando o BACEN vir a mercado comprar dinheiro, via venda de t\u00edtulos do tesouro, o que aumentar\u00e1, ainda mais, a d\u00edvida interna, os exportadores ser\u00e3o penalizados, e o reflexo ser\u00e1 perdas financeiras, pelas margens negativas nas exporta\u00e7\u00f5es, fica a quest\u00e3o, como o governo resolver\u00e1 o ‘imbr\u00f3glio’?<\/p>\n
Zilval”<\/p>\n<\/blockquote>\n
Caro Zival,<\/p>\n
Vamos tentar \u201cabrir\u201d um pouco esta sua mensagem para podermos discuti-la melhor.<\/p>\n
Voc\u00ea afirma que a redu\u00e7\u00e3o do risco, dado que temos as taxas de juros mais altas do mundo, ir\u00e1 fazer com que haja uma invas\u00e3o de capital estrangeiro.<\/p>\n
Aqui vou eu: Sim, a redu\u00e7\u00e3o do risco ir\u00e1 trazer capital estrangeiro, mas este capital ser\u00e1 tanto menor quanto maior for a expectativa de infla\u00e7\u00e3o e eu j\u00e1 comento isso.<\/p>\n
A\u00ed voc\u00ea coloca um outro componente, que \u00e9 o fato de termos a maior taxa de juros do mundo.<\/p>\n
Aqui vou eu: Com esta \u201cenxurrada\u201d de capital estrangeiro, n\u00e3o apenas o custo de capta\u00e7\u00e3o, como tamb\u00e9m as taxas de juros caem naturalmente. O fato \u00e9 que o Banco Central vai ter muito trabalho se quiser manter a taxa de juros alta, porque os investidores topar\u00e3o receber menos. Isso j\u00e1 est\u00e1 acontecendo l\u00e1 fora. Os t\u00edtulos da d\u00edvida externa brasileira j\u00e1 est\u00e3o pagando (automaticamente) menos juros aos investidores (veja a postagem sobre renda fixa<\/a>).<\/p>\n
Voc\u00ea continua dizendo que o Bacen vai querer manter a paridade do d\u00f3lar. <\/p>\n
Eu respondo: s\u00f3 fazendo m\u00e1gica. Mas h\u00e1 uma solu\u00e7\u00e3o de mercado para o problema. Na realidade, n\u00e3o \u00e9 uma solu\u00e7\u00e3o de mercado \u00e9 um problema de mercado, porque o que vai acontecer na seq\u00fc\u00eancia \u00e9 o seguinte: <\/p>\n
(1) Os d\u00f3lares comprar\u00e3o menos reais
(2) os produtos brasileiros v\u00e3o ficar mais caros em d\u00f3lar, e os estrangeiros mais baratos em real
(3) e o volume de exporta\u00e7\u00f5es tender\u00e1 a cair, e o de importa\u00e7\u00f5es a subir
(4) a balan\u00e7a comercial (diferen\u00e7a entre o que compramos e o que vendemos), como j\u00e1 estamos vendo, come\u00e7ar\u00e1 a ficar negativa
(5) o valor do real come\u00e7ar\u00e1 a cair porque os importadores come\u00e7ar\u00e3o a procurar d\u00f3lares para comprar e, como os exportadores n\u00e3o ter\u00e3o mais tantos d\u00f3lares, o pre\u00e7o da moeda brasileira cair\u00e1
(6) as coisas tender\u00e3o a se estabilizar<\/p>\nOs problemas dessa conjectura simplificad\u00edssima s\u00e3o os seguintes: isso toma tempo, os exportadores certamente v\u00e3o perder com as mudan\u00e7as, quando a coisa come\u00e7ar a reverter haver\u00e1 aumento na infla\u00e7\u00e3o, porque se o d\u00f3lar subir, os pre\u00e7os dos nossos produtos internamente sobem.<\/p>\n
Um outro ponto que comentei anteriormente \u00e9 a quest\u00e3o da infla\u00e7\u00e3o. Para recebermos uma enxurrada de d\u00f3lares, os aplicadores querem que o valor do d\u00f3lar esteja alto quando eles chegarem (poucos d\u00f3lares compram muitos reais) e baixo quando eles sa\u00edrem (poucos reais compram muitos d\u00f3lares), como eles vivem com o d\u00f3lar, querem levar muitos para casa. Se houver infla\u00e7\u00e3o, a expectativa \u00e9 a de que o d\u00f3lar v\u00e1 subir. Dessa maneira, se receber uma enxurrada de dinheiro externo para financiar o consumo interno, h\u00e1 maiores expectativas de que a infla\u00e7\u00e3o suba e que os investidores, quando forem retirar o seu dinheiro, comprem menos d\u00f3lares com a mesma quantidade de reais. Por isso, este \u00e9 outro freio na expectativa de vinda massiva de dinheiro externo.<\/p>\n
Para tratar este imbr\u00f3glio, acho que h\u00e1 algumas medidas, mas dif\u00edceis de serem implementadas, por raz\u00f5es pol\u00edticas. Talvez a primeira delas seja reduzir os gastos do Governo, de modo a arrefecer a demanda interna. Dar uma apertada no cr\u00e9dito, como fez o Malan, tamb\u00e9m poderia ajudar um pouco nesse processo.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"