{"id":3009,"date":"2013-05-06T07:03:39","date_gmt":"2013-05-06T10:03:39","guid":{"rendered":"http:\/\/www.betoveiga.com\/log\/?p=3009"},"modified":"2016-01-29T09:45:54","modified_gmt":"2016-01-29T12:45:54","slug":"ntn-b-ltn-e-o-comoportamento-da-taxa-selic","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.betoveiga.com\/log\/index.php\/2013\/05\/ntn-b-ltn-e-o-comoportamento-da-taxa-selic\/","title":{"rendered":"NTN-B, LTN e o comportamento da taxa Selic"},"content":{"rendered":"

A maravilha de escrever e comunicar-me com as pessoas que sequer me conhecem \u00e9 receber delas o retorno. A esse respeito, a mensagem abaixo que chegou por e-mail d\u00e1 bem o tom de uma pergunta de algu\u00e9m que realmente interagiu com o livro Tesouro Direto<\/a> e que merece toda a minha aten\u00e7\u00e3o (e enorme prazer) em responder. Notem que ele n\u00e3o me pergunta onde investir. Com certeza, ser\u00e1 mais um investidor esclarecido no mercado, reduzindo espa\u00e7o para as “espertezas”.<\/p>\n

Caro Beto,<\/p>\n
Adquiri recentemente seus dois e-books sobre renda fixa (sobre CDB e sobre Tesouro Direto), e fiquei com algumas duvidas.<\/p>\n
A primeira em rela\u00e7\u00e3o aos pre\u00e7os dos t\u00edtulos. Entendi que, com a subida da Selic, os pre\u00e7os descem. No entanto, nos t\u00edtulos prefixados, a taxa do titulo sempre e um pouco maior do que a Selic. Hoje, por exemplo, tem uma LTN com taxa de 8,76 e a meta da selic esta em 7,5%. Se a Selic sobe, mas continua abaixo dos 8,76%, ainda assim o preco do titulo diminui?<\/p>\n
E no caso das NTN, em que ha apenas uma parte do rendimento pre-fixada, como se da a oscila\u00e7\u00e3o dos pre\u00e7os? Eles so aumentar\u00e3o, no caso de eu comprar uma NTN hoje, caso a Selic esteja menor do que 7,5%, seja qual for a proximidade para o vencimento?<\/p>\n
(…)<\/p>\n
Sao essas as minhas duvidas. Gostaria de dizer que o livro foi muito esclarecedor (terminei o de TD e em breve come\u00e7arei o sobre CDB) e em breve estarei fazendo algumas aplica\u00e7\u00f5es.<\/p>\n
Um abra\u00e7o,<\/p>\n
Marcos Fontoura<\/p><\/blockquote>\n
Sobre a primeira pergunta, com voc\u00ea corretamente mencionou na mensagem, a LTN<\/strong> tem uma taxa fixa<\/a>, n\u00e3o \u00e9? Bom, ent\u00e3o o que tem que ter um investidor na cabe\u00e7a quando for estabelecer o pre\u00e7o de mercado para este papel? O que vai acontecer com os juros de hoje at\u00e9 o dia do seu vencimento. Por que, Beto? Porque, uma vez que ele comprar o papel, aceitou os termos e nada mais poder\u00e1 fazer, sen\u00e3o vend\u00ea-lo nas novas condi\u00e7\u00f5es que o mercado estipular. Fazer a previs\u00e3o das taxas de juros para um per\u00edodo de alguns anos \u00e9 uma coisa meio maluca, voc\u00ea pode pensar, porque n\u00e3o existe bola de cristal. As pessoas sequer conseguem adivinhar a taxa Selic que o Copom vai divulgar daqui tr\u00eas dias, avalie daqui a um ano? Perfeitamente. Isso \u00e9 fato, mas o investidor ter\u00e1 que fazer este esfor\u00e7o.<\/p>\n
Dito isso, quero fazer um pequeno ajuste no seu coment\u00e1rio. A LTN n\u00e3o est\u00e1 sempre mais alta que a Selic. Se o mercado acreditar que haver\u00e1 uma consistente baixa nas taxas, a Selic<\/strong>, que \u00e9 de curto prazo e pode ser alterada a cada 45 dias, pode ficar mais alta que a taxa pr\u00e9 que remunera a LTN. O que o investidor est\u00e1 fazendo \u00e9, “sabedor” que a taxa ir\u00e1 cair, “comprar” uma taxa mais favor\u00e1vel para ele, ainda que a Selic seja maior.<\/p>\n
Exemplo: Selic<\/strong> a 8,0% e a taxa pr\u00e9 de uma LTN a 7,9, mas para um per\u00edodo de dois anos, enquanto a expectativa \u00e9 de que a Selic<\/strong> caia a 7% nas pr\u00f3ximas duas reuni\u00f5es, isto \u00e9, em noventa dias. O investidor fica com um papel de 7,9 quando a taxa do mercado \u00e9 7.<\/p>\n
Muito bem, esta \u00e9 portanto a explica\u00e7\u00e3o mais b\u00e1sica, com rela\u00e7\u00e3o ao comportamento da LTN. Lembre-se que o mercado tamb\u00e9m pode pedir um “pr\u00eamio”, isto \u00e9, uma compensa\u00e7\u00e3o para correr o risco de ficar com um papel pr\u00e9, em vez de ficar com a LFT que n\u00e3o apresenta o mesmo risco de taxa de juros.<\/p>\n
A sua segunda pergunta \u00e9 tamb\u00e9m bastante pertinente. No caso da NTN-B, a aposta \u00e9 menor. O que quer dizer isso. Quando na LTN o investidor corre o risco da taxa de juros integral (a por\u00e7\u00e3o de juros reais e a infla\u00e7\u00e3o), na NTN-B, apenas a parcela de juros reais est\u00e1 em jogo, porque a infla\u00e7\u00e3o j\u00e1 est\u00e1 contratada.<\/p>\n
Aqui cabem dois coment\u00e1rios: o primeiro \u00e9 que falei de taxa de juros reais (O que s\u00e3o juros reais)<\/em><\/a>, e o que acontece \u00e9 que nem sempre a taxa adicional \u00e0 infla\u00e7\u00e3o pode ser considerada juros reais, porque h\u00e1 incid\u00eancia do imposto de renda. Ali\u00e1s, ele incide sobre os juros (parte pr\u00e9) e sobre a infla\u00e7\u00e3o (parte p\u00f3s) da NTN-B.<\/p>\n
Outra coisa relevante \u00e9 a quest\u00e3o da varia\u00e7\u00e3o nos pre\u00e7os da NTN-B<\/strong> que foi motivo de muita discuss\u00e3o na imprensa especializada. O leitor desatento poderia dizer: “Beto, a NTN-B<\/strong> deu muito mais preju\u00edzo do que a LTN quando houve a alta das taxas de juros…” Cert\u00edssimo, mas a diferen\u00e7a abissal entre as duas \u00e9 o prazo. Quanto maior o prazo, maior \u00e9 o ajuste que precisa ser feito no pre\u00e7o do papel para acomodar uma altera\u00e7\u00e3o nas taxas de juros (para cima ou para baixo). Se houvesse algum investidor que topasse levar para a carteira uma LTN de 20 anos, antes do in\u00edcio da onda de eleva\u00e7\u00e3o das taxas, a perda teria sido muito grande, maior do que no caso da NTN-B.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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