O sistema de cr\u00e9dito americano, pelas suas dimens\u00f5es, transformou tudo em estat\u00edstica. A mais conhecida delas aqui por n\u00f3s \u00e9 o que ouvimos na televis\u00e3o, falando de grau de investimento. \u201co Brasil vai atingir em breve o grau de investimento…\u201d<\/p>\n
O que \u00e9 isso? Como estava dizendo, todas as opera\u00e7\u00f5es de cr\u00e9dito (ou as empresas, pa\u00edses e pessoas) recebem uma nota que pode ser associada \u00e0 probabilidade do empr\u00e9stimo apresentar problemas. Para quem est\u00e1 acostumado a assistir filmes nos quais aparecem escolas daquele pa\u00eds, v\u00ea que n\u00e3o se tira \u201cdez\u201d, mas \u201ca\u201d, \u201cb\u201d ou \u201cc\u201d. No caso da classifica\u00e7\u00e3o de cr\u00e9dito (feita pelas ag\u00eancias classificadoras de risco), as mais conhecidas atribuem a nota de \u201cAAA\u201d a \u201cD\u201d. A \u00faltima \u00e9 \u201cn\u00e3o pagou\u201d e a primeira \u00e9 uma escala para dizer que o cara tirou um \u201csuper dez\u201d. Grau de investimento \u00e9, portanto, um intervalo de notas que, em sentido escolar significa que o aluno foi aprovado. Alguns fundos de pens\u00e3o internacionais s\u00f3 podem aplicar os recursos em pa\u00edses cujo risco de cr\u00e9dito seja considerado grau de investimento.<\/p>\n
O que isso tem a ver com os subprimes imobili\u00e1rios? Qual foi a \u201cgrande\u201d id\u00e9ia? A \u201cgrande\u201d id\u00e9ia, como disse o colunista John Kay do Financial Times: foi a alquimia para transformar lixo em ouro.<\/p>\n
Qual \u00e9 a f\u00f3rmula dessa alquimia? Como o neg\u00f3cio \u00e9 probabilidade, fazemos assim: juntamos um monte de financiamentos imobili\u00e1rios cujo cr\u00e9dito do mutu\u00e1rio \u00e9 de baixa qualidade (subprime) e colocamos todos eles em uma esp\u00e9cie de \u201ccontrato \u00fanico\u201d. Vamos cham\u00e1-lo de CMO. Este \u201ccontrato \u00fanico\u201d \u00e9 vendido a v\u00e1rias pessoas que esperam receber um valor mensal, pago com os recursos obtidos com o pagamento das presta\u00e7\u00f5es dos im\u00f3veis. Quando falo \u201cvendido\u201d, quero dizer que os investidores pegaram seus recursos e os transferiram para o gestor da CMO. Com estes recursos, o gestor \u201ccomprou\u201d as hipotecas das empresas especializadas em conceder cr\u00e9dito imobili\u00e1rio (mortgage financial companies). Com o dinheiro recebido pela venda dos empr\u00e9stimos, as empresas faziam novos empr\u00e9stimos que eram vendidos a novos investidores e por a\u00ed foi.<\/p>\n
Voltando \u00e0 quest\u00e3o do risco de cr\u00e9dito e da classifica\u00e7\u00e3o, a venda dos contratos \u00fanicos \u00e9 feita de forma fatiada. Cada fatia dessas, que chamaremos de \u201ctranche\u201d, caracteriza-se pela quantidade de risco que o comprador est\u00e1 disposto a arcar. As tranches (fatias) s\u00e3o classificadas e recebem notas como as demais opera\u00e7\u00f5es de cr\u00e9dito daquele mercado. Quanto mais baixa a nota, maior a taxa de juros que o comprador (investidor) da tranche recebe. Note bem: quem compra (investe em) uma das fatias, n\u00e3o adquire uma quantidade de financiamentos imobili\u00e1rios espec\u00edficos X, Y e Z, mas sim o seu quinh\u00e3o resultante das presta\u00e7\u00f5es coletadas, isto \u00e9, todo m\u00eas, as presta\u00e7\u00f5es referentes ao total dos financiamentos adquiridos por uma determinada CMO s\u00e3o coletados e depositados em uma \u00fanica conta. Dessa conta, s\u00e3o tirados os juros a serem pagos aos compradores da tranche \u201cAAA\u201d, do que restar s\u00e3o tirados o juros dos compradores, \u201cAA\u201d, e assim por diante. Se algumas pessoas n\u00e3o pagarem, quem deixa de receber s\u00e3o os investidores nas tranches (fatias) de maior risco.<\/p>\n
Obviamente, como j\u00e1 mencionei, os juros pagos ao investidor \u201cAAA\u201d s\u00e3o muito menores do que aqueles que ficam com as tranches de maior risco. Afinal, se der problema, s\u00e3o eles quem n\u00e3o v\u00e3o come\u00e7ar a arcar com as perdas. Note que a tranche BBB pode n\u00e3o ser suficiente para arcar com a perda, o que levar\u00e1 a tranche \u201cA\u201d a amargar perdas e assim sucessivamente.<\/p>\n
Depois a gente detalha as conseq\u00fc\u00eancias dessa \u201cengenharia financeira\u201d.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"