Altas da Selic e a NTN-B

Peço desculpas aos leitores iniciantes, mas este texto é um pouco mais complexo e demanda uma leitura de outros artigos sobre movimento de taxas de juros e entendimento das curvas de juros, conforme já comentei aqui.

O leitor Rodrigo está reporta que há “um consenso entre os analistas do mercado que devemos, ainda esse ano, ter mais dois aumentos da selic, pelo menos.” Ele ainda julga que, “ao contrário do que o governo vem divulgando, não é muito provável que a inflação recue muito ainda esse ano.”

Finalmente, vem a pergunta:

Com esse provável cenário, como vc analisa as taxas pré das NTN-B até o fim do ano? Tendem a cair com o provável aumento da selic, ou aumentam com a alta da pressão inflacionária?

Vamos tentar elaborar uma linha de raciocínio para que possa ser reproduzida.

Se houver aumento da taxa selic, dependendo da percepção dos agentes, pode haver uma demanda de mais juros nos papéis indexados à inflação, no caso, as NTN-B (saiba mais na postagem o que é Tesouro Direto), a menos que eles entendam que o índice de inflação vá subir de forma acentuada, compensando o aumento nos juros não indexados (selic).

Vou tentar desfazer o nó que eu dei no parágrafo anterior. A taxa selic, uma vez definida, é perseguida durante o mês, de forma independente da inflação, correto? É claro que a inflação pode subir muito e o Banco Central entender que será necessário subir a selic também.

Portanto, durante os 45 dias que transcorrem entre uma reunião e outra do Copom, a taxa de juros selic é definida e inalterada (salvo alguma excepcionalidade incontrolável), logo, não há indexação de inflação neste período.

Dito isso, se há expectativa da subida da Selic, os agentes podem entender que não se trata de uma subida em termos de demanda por juros reais mais altos (os juros reais podem ser entendidos como a parte prefixada da NTN-B), mas simplesmente para a finalidade de repassar a inflação que tem previsão de alta.

Isso só poderá ser visto no valor das taxas de juros reais cobradas pelo mercado na compra das NTN-B.

Assim, entendo que possa haver uma breve subida da parte prefixada das NTN-B mais curtas, e uma certa estabilidade das mais longas. No caso da inflação, este fenômeno tem que ser analisado conforme comentei nos parágrafos anteriores.